模蒸汽机临蓐新型模块蒸汽装备

　　咱们看好电价处境和策略撑持的改正鞭策美国核能中兴。一方面，本年从此Amazon、Microsoft纷纷以约80美金/兆瓦时的代价溢价向美国核电站长久购电，呈现出数据核心企业对核电干净、可控等属性的付出愿望。另一方面，近期白宫揭晓核能起色门途图，估计若要达成美国正在COP28许可的2050年“三倍核能”，从如今到2035年需新增正在运/正在修核电站35GW，到2040年需提速至年新增核电站15GW，从而使得2050年美国正在运核电装机到达300GW（如今：100GW）。

　　无论是从工程可行性，照样从需求配合度来看，SMR为美国新修核电站供应了新的管理计划。一方面，过去二十年美国电力需求的停止导致核电行业人才和体验断档，近年投产的大型核电机组Vogtle3/4号机构本钱超支146%、工程超期7年。SMR如今预估单元投资额和大型核电机组亲切，但其模块化、紧凑型、预装式策画可提拔作战工期和本钱的可控性，别的随手艺工程成熟度提拔表面上或还能看到20%的降本空间。另一方面，SMR相较于大型核反响堆的诸多上风都对数据核心来说具备吸引力：1. 范畴更可调，单个模块50~500MW之间，可凭据数据核心园区范畴分期投产；2. 选址更轻巧，筹办局限区半径更短，可正在人动相对茂密区域安置；3. 换料更低频，四代SMR手艺门途可通过提拔燃料品貌，将停机换料周期从1~1.5年拉长至3~20年，提拔供电安静性。

　　总结而言，咱们看好美国数据核心对干净、安静电源的需求或加快SMR工程化。美国核能禁锢委员会（NRC）于2020年准许了首个SMR策画，另有多个SMR策画目的正在2025-27年相近赢得NRC策画认证，并于2027-2030年前后达成首堆投产。正在美国以表，SMR多元化的行使场景（包罗电力、供热、船舶）也正鞭策个人项目正在中国、俄罗斯等区域落地。

　　SMR有别于大型核反响堆的财富链组成带来新的投资时机。咱们梳理了海表SMR合联企业，包罗：策画开荒企业；燃料和修立企业；核电站运营企业。国内高温气冷堆财富链企业。整体企业名单，请见研报原文。

　　危险提示：AI起色不足预期，手艺开展不足预期，原原料供应危险。本研报中涉及到未上市公司或未掩盖个股实质，均系对其客观公然音讯的拾掇，并不代表本筹议团队对该公司、该股票的引荐或掩盖。

　　与古代主流大型核反响堆比拟，单体范畴50~500MW的幼型模块化核反响堆（SMR）具备范畴更可调、选址更轻巧、换料更低频等特性，越发配合AI数据核心用电需求。近期Google、Amazon等云供职商纷纷与SMR企业签定策略订定，叠加美国两党对核能中兴的协同鞭策，咱们估计2027年起希望看到美国SMR机组批准、开工加快，发起眷注财富链开展和合联企业。

　　1.咱们看好电价处境和策略撑持的改正鞭策美国核能中兴。一方面，本年从此Amazon、Microsoft纷纷以约80美金/兆瓦时的代价溢价向美国核电站长久购电，呈现出数据核心企业对核电干净、可控等属性的付出愿望。另一方面，近期白宫揭晓核能起色门途图，估计若要达成美国正在COP28许可的2050年“三倍核能”，从如今到2035年需新增正在运/正在修核电站35GW，到2040年需提速至年新增核电站15GW，从而使得2050年美国正在运核电装机到达300GW（如今：100GW）。

　　2.SMR帮力美国核电治服工程离间，范畴更可调、选址更轻巧、换料更低频。一方面，过去二十年美国电力需求的停止导致核电行业人才和体验断档，近年投产的大型核电机组Vogtle3/4号机构本钱超支146%、工程超期7年。SMR如今预估单元投资额和大型核电机组亲切，但其模块化、紧凑型、预装式策画可提拔作战工期和本钱的可控性，别的随手艺工程成熟度提拔表面上或还能看到20%的降本空间。另一方面，SMR相较于大型核反响堆的诸多上风都对数据核心来说具备吸引力：1. 范畴更可调，单个模块50~500MW之间，可凭据数据核心园区范畴分期投产；2. 选址更轻巧，筹办局限区半径更短，可正在人动相对茂密区域安置；3. 换料更低频，四代SMR手艺门途可通过提拔燃料品貌，将停机换料周期从1~1.5年拉长至3~20年，提拔供电安静性。

　　3.总结而言，咱们看好美国数据核心对干净、安静电源的需求或加快SMR工程化。美国核能禁锢委员会（NRC）于2020年准许了首个SMR策画，另有多个SMR策画目的正在2025-27年相近赢得NRC策画认证，并于2027-2030年前后达成首堆投产。正在美国以表，SMR多元化的行使场景（包罗电力、供热、船舶）也正鞭策更多项目正在中国、俄罗斯等区域落地。

　　咱们与墟市的分歧：一方面，墟市对特朗普上任后美国核电起色远景存正在争议，咱们以为共和党撑持核电立场明了，且科技巨头和数据核心对核电的付出愿望是鞭策美国核电和SMR起色更紧张的气力；另一方面，咱们以为墟市对待SMR多元化行使场景的眷注亏欠，除供电以表，SMR正在工业供热、船舶供能等行使场景均具备起色潜力，特别正在国内已有此类项目进入作战阶段。

　　多成分鞭策环球核能中兴。核能是目昔人类掌管的单元能量密度最高的能源阵势，同时也是干净零碳排放能源。上一轮环球核电开荒大周期陪伴石油危害发作，正在1970-80年代的20年间环球达成了年均17GW的核电新增装机。1990年代后随能源危害平静以及核电变乱涌现，环球新增装机回落至约5GW/年程度。2020年代从此，陪伴环球能源体例转化，咱们估计环球正迎来新一轮核电中兴周期。一方面俄乌冲突激发的油气能源安静议题正动员美欧国度核能策略中兴，另一方面高振动新能源排泄带来的电力体例压力使得对核电等可控装机的需求正正在巩固，别的海表再工业化和AI行使胀起希望拉动电源增量需求。核能的干净、安静、安静性子正正在获得环球能源筹办者的从新认知，COP28大会上由美国牵头二十余国度提议的2050年三倍核能宣言，以及G7国度揭晓2035年退煤，国际社会起首承认核能对达全日色目的的紧张性，国内核电审批节律亦自2019年起骨子性加疾，咱们估计本轮环球核电作战潮正在长度和强度上均希望对标上一轮1970-80s岑岭，2024-35年间环球核电年均新增装机希望打破18GW/年，核能行业正正在履历“十年等一回”的财富时机。

　　个中，咱们以为当下AI算力对核能电力的偏好是动员核电组织性需求+组织性涨价的中心驱动力。这一趋向目前从美国起首，并希望向欧日韩等地域延伸。发起中心眷注美国数据核心+核能的耦合对环球财富的鉴戒旨趣。

　　1.一方面，政企协力下美国核能中兴蓄势待发，美国核电财富正正在两党策略撑持+企业溢价付出的协同托举下加快机组延寿、重启、新增。2022年拜登当局通过《通胀缩减法案》初度给与核电兜底电价管理正在运机组赢余题目，本年从此Amazon、Microsoft等科技企业与核电站签定溢价长久购电订定吸引美国核电站重启，而近期特朗普初度发声“美国需求新的电站和新的核反响堆”，奠定下一个四年美国核电起色基调。美国能源部此前已于2020年向两家四代手艺门途万美金，以撑持其首堆项目正在七年内投产；近期美国能源部再度拨款9亿美金，个中8亿美金将用于资帮美国率先投产的两座三代加手艺门途亿美金将用于后续项目标前期职责。别的，美国白宫揭晓近期揭晓了核能起色门途图，估计若要达成美国于COP28大会许可的2050年“三倍核能”，从如今到2035年美国需新增正在运/正在修核电站35GW，到2040年需复原至15GW/年新增装机节律，从而使得2050年美国正在运核电装机到达300GW（如今：100GW）。

　　2.另一方面，AI对电力的偏好动员核电手艺起色新趋向和幼型模块化反响堆（SMR）财富时机。本年三季度从此，甲骨文、Google、Amazon等云供职商纷纷揭晓规划应用幼型模块化核反响堆（SMR）为数据核心供电，激发墟市眷注。与古代主流大型核反响堆比拟，SMR指单体范畴50~500MW的幼型核反响堆，其范畴更可调、选址更轻巧、换料更低频等特性与数据核心用电需求相配合，正成为数据核心企业2030年后零碳电力的优先选项。别的，幼型核反响堆表面上具备本钱、工期更可控的潜正在上风，或帮力欧美核电行业治服核能中兴中面临的工程离间。

　　幼型核反响堆通常是指单体功率正在50~600MW单体的核反响堆，而古代大型核反响堆单体功率通常正在1GW足下。从手艺门途来讲，幼型核反响堆能够由主流成熟的三代大型核反响堆变革微缩而来，或也能够基于安静等第更高、固有安静性更强的四代核电手艺。整体来看，目前正在研的幼型核反响堆手艺门途.三代改门途：基于三代压水堆（PWR）策画变革的幼堆策画相对成熟。PWR是一种采用高压水动作冷却剂的反响堆，其中心职责道理是行使高压水正在一次回途中罗致核燃料开释的热量，然后通过蒸汽发作器将热量通报给二次回途的水，出现蒸汽以驱动涡轮发电机。PWR的策画特色为正在高压（120~160个大气压）处境下运转以依旧水的液态、防御欢娱。这种策画使得PWR拥有较高的热成果和安静性。目前掌管中心三代核反响堆手艺的多家企业具有正在研、正在修的三代改SMR手艺，包罗但不限于：中核集团（玲珑一号2021年正在海南昌江开修，估计2026年投产），美国NuScale（独一已获取美国核管会NRC认证的幼堆策画），美国GEVernova（基于三代先辈开水堆变革的BWRX-300系列，首台2023年正在加拿大安大致电力公司签约，估计2029年投产），美国Cameco（参股49%的联营公司西屋电气的AP300系列基于成熟AP1000大堆策画变革，目的2027年拿到NRC认证，2030年首堆开工）等。

　　2.超高温气冷堆门途：超高温气冷堆（VHTR）应用氦气冷却和石墨慢化，拥有超出口温度（可达700~750℃）和固有安静性。这种反响堆的燃料元件由多层碳层包覆，熔点远高于变乱工况下的最高温度，于是正在职何变乱下都能担保不发作堆芯熔化或放射性开释。目前高温气冷堆的正在修和正在研项目包罗但不限于：华能集团（山东石岛湾正在运150MW）；中核集团（本年江苏徐圩批准 660MW）；美国X-energy（由Amazon参股，并规划正在后续核电供电数据核心项目中应用其手艺）。

　　3.疾堆门途：钠冷疾堆是行使液态钠动作冷却剂的，由疾中子激发裂变并举行自持反响的堆型。凭据中国核电网，钠冷堆的疾中子谱或许更有用地行使可用的裂变与增殖原料（包罗贫铀），且拥有燃料资源行使率高和热成果高的甜头。目前疾堆的正在修和正在研项目包罗但不限于：中核集团（钠冷疾堆，霞浦树模堆正在运），OKLO（钠疾堆，脱胎于美国阿贡国度实行室EBR-II实行堆型，Sam Altmen独一投资的核裂变企业）；除了钠冷，又有铅冷，气冷等分歧的疾堆门途.钍基熔盐堆：主冷却剂是一种熔融态的夹杂盐，它能够正在高温下职责（可获取更高的热成果）时依旧低蒸汽压，从而低重板滞应力，抬高安静性，而且比熔融钠冷却剂活性低。

　　无论是从工程可行性，照样从需求配合度来看，SMR或是2030年后美国新修核电的主流手艺门途。一方面，过去二十年美国电力需求的停止导致核电行业人才和体验断档，近年投产的大型核电机组Vogtle3/4号机组履历了本钱超支、工程超期，而SMR模块化、紧凑型、预装式策画可提拔作战工期和本钱的可控性。另一方面，SMR相较于大型核反响堆范畴更可调（单个模块50~500MW之间，可凭据数据核心园区范畴分期投产）、选址更轻巧（更短的筹办局限区半径，可正在人动相对茂密区域安置）、换料更低频（个人SMR手艺门途可通过提拔燃料品貌，拉长单次轮回周期、低重停机换料频率）的上风都对数据核心来说具备吸引力。

　　正在过去20年中，美国大型核反响堆的起色际遇了吃紧的作战周期延迟和本钱超支题目。以Vogtle核电站为例，其3号和4号机组的作战多次延期，正在2023和2024年才分裂投运，较规划投运时候拖期7年多余，且本钱胜过预算约146%（个中，因为作战拖期，息金和EPC本钱远超最初预算，项目最终出现息金用度占总投资造价的23.4%，不含修立的EPC本钱占比高达21.2%）。2017年3月，Vogtle 3&4号机组的总承包商西屋电气公司也因无法承当超支和贻误导致的财政压力而揭晓倒闭。

　　Vogtle 3&4的作战延期和本钱超支并非孤例，这一景象正在环球规模内的大型核电站项目中广泛存正在。因为近20年来欧美新修核电站项目体验较少，SMR手艺的工场预造和现场拼装形式或成为欧美国度重启核能起色的工程管理计划，有帮于低重延期危险，负责息金用度和EPC本钱危险，从而优化完全本钱组织，抬高项目标经济性。

　　1.正在作战周期方面，凭据麻省学者的模子预测显示，正在庄重的劳动力局限前提下（现场员工数目局限；月度劳动力更改率局限；修修内员工数目局限），大型反响堆的作战周期均匀延迟42%，而幼型模块化反响堆的作战周期仅增补3%。这讲明SMR正在应对劳动力墟市转化的敏锐水平较低，有利于负责和预测作战周期。通常来说，大型反响堆的作战周期大凡需求5年，比拟之下，SMR的作战周期可缩短至3.5年（这一猜想未探讨特定堆型的繁复性分歧）。

　　2.正在本钱负责方面，美国能源部（DOE）的数据显示，SMR与大型核反响堆的均匀修变本钱附近，但SMR的本钱预测区间更为鸠集，这讲明SMR正在本钱方面拥有更高可控性。别的，模块化手艺或许为分歧范畴的核反响堆带来本钱效益，异常是正在SMR中，这种效益更为昭彰。麻省理工学者夸大，模块化手艺或许使基于SMR的幼型模块化反响堆的造价低重约2300美元/千瓦，而对待大型反响堆则仅能低重约900美元/千瓦。这些本钱的裁汰紧要得益于作战周期的缩短和息金开支等间接用度的低重。安永的领悟申报进一步预测，通过少少手艺手腕SMR本钱仍有 20%-32%的表面低重空间，降本潜力紧要来自多反响堆共址或许分摊固定本钱和裁汰间接本钱（然则大型反响堆的范畴和安静请求局限了这种共址的实践），同时，修修音讯模子（BIM）手艺能够通过对工场举行数字修模来规避潜正在危险（SMR的手艺成熟度相对较低，比拟成熟的大型核反响堆，BIM手艺的潜力更容易被发现）。是以，SMR正在作战周期和本钱负责方面的上风，使其发现出了盛大的起色远景。

　　古代三代堆用U235品貌为3~5%的低浓缩铀燃料，根本需求每一年~一年半大修换料一次，大修需求停堆1个月。而基于四代核电手艺的SMR可通过应用高品貌低浓缩铀燃料（High-assay low-enriched uranium，简称HALEU）从而缩幼反响堆体积、延迟换料周期、低重停堆大修频率、提拔完全运营成果，从而更好知够数据核心联贯不间断供电的需求。比如，OKLO的Aurora钠冷疾堆反响堆，应用19.75%的高品貌燃料，能够达成最高20年的超长换料周期。这种长周期运转性子对待数据核心尤为紧张，由于它们无法继承频仍的停堆换料导致的电力供应中止。亚马逊和谷歌等科技巨头一经相识到SMR正在数据核心供电中的潜力，分裂与X-energy（X-100：15.5%燃料品貌及线上换料形式）和Kairos Power（KP-FHR：19.75%燃料品貌和线上换料形式）签定了供电订定，呈现出SMR更高燃料浓度、更低换料频率的运营性子对数据核心企业的吸引力。

　　目前，美国能源部正正在肆意扶植国产HALEU供应链，2024年10月8日，能源部揭晓向六家企业授予HALEU采购合同，包罗BWXT、Centrus、Framatome、GE Vernova、Orano和Westinghouse，上述企业被授予10年期HALEU采购合同，单个合同金额不低于200万美金、完全DOE预算为8亿美金，将用于为美国首批将于2027年投产的SMR反响堆（来自正在DOE资帮的TerraPower公司和X-energy公司）供应HALUE燃料。

　　SMR依附其低功率输出、较低的放射性物质存量以及先辈的非能动安静性子，相较于古代大型核反响堆，发现出卓绝的安静本能，更轻巧的安静典型策略也使得SMR选址轻巧性更高，可与数据核心更好的达成直联供电。SMR更高的安静性来自几方面：

　　1)对待基于三代手艺的SMR，其更高的安静性特性紧要得益于：1）功率幼、余热幼、放射性源项幼；2）采用一体化策画，一方面避免大破口变乱的发作，另一方面达成天然轮回才力；3）多重固有安静特性加非能动安静。是以正在安静禁锢上能够达成应急规划区、筹办局限区、非寓居区三区合一，缩短安静半径。

　　2)对待基于四代手艺的SMR，其安静性特性更进一步来自：1）一方面，基于四代手艺的SMR广泛应用非水介质动作冷却剂，如气冷堆（典范代表是高温氦气冷却石墨球床堆，即高温气冷堆）、液态金属冷却堆（典范代表是钠冷疾中子增殖堆，即钠冷疾堆）等，解脱对水介质依赖，低重潜正在变乱发作的表溢影响；2）另一方面，基于四代手艺的SMR具备“固有安静性”特性，由三代堆型“反响堆堆芯熔化变乱概率幼于百万年一遇、大范畴放射性开释概率幼于万万年一遇”的策画请求，进一步提拔至“固有安静”，险些肃清发作吃紧变乱的或许性。譬喻，高温气冷堆的固有安静性来自信反响温度系数，使得变乱前提下反响堆正在到达堆芯原料熔点以前就一经达成主动停堆，直接避免了放射性暴露的或许。

　　从实质安静策略上咱们看到，以中国为例，凭据核安整体原则，SMR场址半径5公里规模内不宜赶上1万生齿寓居，非寓居区与反响堆的最幼间隔为100米，筹办局限区的范围则起码延迟至反响堆1公里以表；相较之下，大型核动力厂的安静半径请求更为庄重，原则半径10公里内不得有赶上10万人的生齿鸠集区域，非寓居区范围与反响堆的最幼间隔不得少于500米，筹办局限区表范围与反响堆的间隔不得少于3公里。

　　固然美国目前还没有针对SMR的安静半径造订整体原则，但美国核治理委员会（NRC）一经准许了NuScale应用新的烟羽映照途途测试技巧来确定应急规划区（EPZ）的巨细。与古代核电站大凡需求的10英里规模的应急规划区分歧，NuScale幼型堆的应急规划区仅局部于电厂场合范围。

　　SMR范畴更可调、选址更轻巧、换料更低频的运转特性，使其不只正在特定古代固定式发电场景具备潜正在上风，也成为工业供热、船舶供电等难减排界限或者转移式场景的低碳手艺选项。

　　1.一方面，SMR希望为船舶远程航行和重载运输供应零碳管理计划。2023岁晚，中国船舶集团有限公司旗下江南造船（集团）有限义务公司揭晓了环球首型、寰宇最大24000TEU级核动力集装箱船船型。该型船规划采用第四代堆型熔盐反响堆管理计划，安静性高、反响堆高温低压运转，正在道理上规避堆芯熔解，具备防扩散与固有安静特性。该船型无需耐高压容器与管途，即使发作破口变乱，正在处境温度下急迅凝集，变乱后除寻常停堆手腕表还能够把熔料盐排出堆表，达成疾捷停堆、防御变乱扩展。别的，该船型的换料周期长达15-20年，避免了燃料代价振动和加注题目。

　　2.另一方面，SMR的安静性和轻巧性使其成为了都市供热的新挑选，异常是正在古代能源难以高效供热的地域。此刻年获取批准的中核集团江苏徐圩一期项目（两台华龙一号，一组高温气冷堆）是环球首个将高温气冷堆与压水堆耦合，革新采用“核反响堆-汽轮发电机组-供热体例”协同运转形式，以工业供热为主、分身电力供应的核动力厂，修成后将为连云港万亿级石化财富基地大范畴供应高品德低碳工业蒸汽。

　　正在SMR项目标策画方面，凭据2022年国际原子能机构（IAEA）揭晓的数据，环球18个国度/地域共有82个项目策画规划。美国以22个SMR项目规划正在环球规模内居于榜首，而俄罗斯和中国分裂以17个和10个项目规划紧随其后。正在产能筹办方面，伍德麦肯兹的统计数据显示，截至2024年第一季度，环球约有22GW的项目正处于策画阶段，自2021年从此延长了65%。个中，美国以亲切4GW项目筹办正在环球规模内处于当先名望。假使如许，这些项目中的大大批仍处于观念策画和手艺验证阶段，尚未达成贸易化安置。探讨当挺开展，咱们估计环球SMR希望正在2030-35年间迎来大范畴安置，个中：

　　咱们以为SMR正在欧美特别是美国的新增核电装机中会吞没更高份额。如前文所研究的，一方面过去二十年美国大型核电站修办法工体验断档，美国新修核电或通过SMR门途提拔工程可行性和可控性；另一方面SMR手艺范畴更可调、选址更轻巧、换料更低频等特性配合AI数据核心用电需求，包罗Google、Amazon等云供职商纷纷与SMR企业签定2030-35年间的策略供电订定，别的甲骨文也表达了行使SMR为其数据核心供电的意向。美国核能禁锢委员会（NRC）于2020年准许了首个SMR策画（来自NuScale），另有来自Westinghouse、GE Vernova、Duke等公司的7个项目/策画正正在申请流程中。咱们统计多个SMR策画目的正在2025-27年相近赢得NRC策画认证，并于2027-2030年前后达成首堆投产。

　　而正在美国以表，如正在中国等大型核电工程才力更为成熟地域，SMR或更多以多元化行使动作添补的手艺阵势存正在。比拟较而言，我国大型核电站工程才力成熟、本钱可控，按目前我国沿海地域已选定核电厂址约27个、每个厂址最多可开荒6~8台核电机组、单台核电机拼装机容量约1GW估算，我国沿海核电累计可装机范畴约150-200GW，较如今途度至多又有2-3倍的空间。上述阴谋对应我国沿海厂址储蓄还能撑持约十年、每年10台（12GW）足下的开荒量，咱们估计仍将以大型核反响堆手艺为主。SMR发现出的更高安静性，以及行使界限的多元性（除电力表，还包罗供热、船舶等）或跟着我国非沿海核电的开荒策略若能正在2030年后逐渐减弱，从而迎来更盛大的起色空间；而正在沿海核电基地中，或还是以大型反响堆为主、个人基地配套一座SMR为或许的起色阵势（如中核集团江苏徐圩基地，一期项目为两台华龙一号搭配一组高温气冷堆正在修；华能集团山东石岛湾基地，一期项目为一座高温气冷堆正在运并扩修两台华龙一号正在修；中核集团海南昌江基地，四座大型核电站正在运配套一座三代加SMR正在修）。

　　玲龙一号（ACP100）是中国国度核电手艺公司（CNNC）研发的集成式压水堆（PWR）策画，单模块功率策画为125兆瓦。该策画基于现有的PWR手艺，并引入了“固有安静加非能动安静”的策画理念，旨正在达成无需场表应急干扰的手艺目的。同时，玲龙一号的策画答应将紧要一次回途组件集成于反响堆压力容器（RPV）内，这巩固了体例的安静性和轻巧性。玲龙一号动作一种多性能动力反响堆，合用于电力坐蓐、都市供热/造冷、工业供汽和海水淡化等多种用处，行使场景包罗海岛、矿区以及高耗能企业等，供应了大型核电机组无法代替的奇异性能。

　　正在修立国产化方面，玲龙一号的修立国产化率达90%以上。凭据各公司布告，咱们拾掇了紧要供应商，整体请见研报原文。

　　项目进程方面，玲龙一号的初阶安静评估申报（PSAR）已获取国度核安整体的准许，首个ACP100树模项目已正在中国海南省昌江核电站启动，于2021年7月起首作战，估计作战周期为55个月，规划正在2026年达成贸易运转。截至目前，玲龙一号的内部组织作战已美满完结封顶职责。跟着幼堆主控室的利市启动，项目即将迈入体例修立装置的合头阶段。

　　华能高温气冷堆由清华大学核能与新能源手艺筹议院（INET）撑持，是寰宇首台具备第四代核能体例安静性子的商用核电机组。华能高温气冷堆的策画特色是应用两个核蒸汽供应体例模块（NSSS）与一台210兆瓦的蒸汽涡轮机相耦合。每个NSSS模块由反响器压力容器、石墨球床、主氦风机和热气体管道构成，拥有250兆瓦热功率，且氦气出口温度可到达750°C，为供应高品德工业高温蒸汽打下根蒂。

　　继华能高温气冷堆树模厂之后，筹议构成员规划进一步构修多个法式化反响堆模块与简单蒸汽涡轮机相耦合的示例，以促进贸易安置。目前，已完结基于6个反响堆模块（NSSS）与简单蒸汽涡轮机耦合的策画，该项目（江苏徐圩电站HTR-PM600）或许出现600MW的电力。每个NSSS模块均采用与华能高温气冷堆树模厂相通的策画，装备独立的安静部例和共享的非安静辅帮体例。

　　正在修立国产化方面，华能高温气冷堆赢得了明显效果，国产化率高达93.4%。凭据各公司布告，咱们拾掇了紧要供应商，整体请见研报原文。

　　正在项目进程方面，自2001年项目启动从此，华能高温气冷堆的首座混凝土浇筑于2012年12月正在山东省荣成市完结。从此于2021年7月，项目最终安静领悟申报（FSAR）获取准许，8月获取运营许可证。随后，项目举行了燃料装载和临界运转，最终归2022年起首投产运转。

　　NuScalePower Module（NPM）是由NuScalePower策画研发的幼型轻水冷却压水反响堆（PWR）。NPM单模块电功率策画为77兆瓦，这些模块拥有健壮的扩展性，或许凭据客户的能源需求修设分歧数目标NPM。NPM的法式修设包罗4-NPM（电功率308兆瓦）、6-NPM（电功率462兆瓦）和12-NPM（电功率924兆瓦）。每个NPM都是一个自持模块，纵使正在多模块修设中也能独立运转，而全部模块都能够通过简单负责室举行治理（目前，公司以六模块修设动作基准）。

　　NuScale的NPM获取了全美首个审批SMR策画认证。2020年9月，美国核治理委员会（NRC）准许了NuScale 50MW的单模块认证申请，使其成为美国首个获取NRC策画准许的幼型模块化反响堆。2022年12月，NuScale提交了升级版的6-NPM的审批申请，公司估计该策画将正在2025年7月获取准许，截至3Q24公司布告6-NPM的审批进度目前正正在按规划促进。

　　正在项目开展方面，NuScale正在环球规模内寻找安置其NPM模块的时机，包罗欧洲、美国、亚洲等中心区域。公司NPM手艺希望最先正在罗马尼亚落地首堆，该项目（RoPower Project）规划对罗马尼亚已退伍的Doicești煤电厂发展“煤转核”改造并安置462MW的6-NPM模块，该项目已于2024年9月30日启动第二阶段前端工程策画（FEED Phase2）。

　　工程创设方面，公司已设置较为无缺的供应链体例，个中NPM中心修立的创设他日自韩国斗山能源（入股NuScale，并正为公司罗马尼亚、美国的SMR树模首堆供应NPM中心修立创设）、美国BWX Technology等业内著名企业。NuScale已于2023年启动了创设首批6-NPM反响堆压力容器和蒸汽发作器牵造。

　　卡梅科（CCJ）参股企业西屋公司（持股49%）开荒的AP300是一款基于AP1000手艺变革的330MW三代改压水反响堆（PWR）。这款反响堆依附其被动式的安静部例和简化的工场策画，明显提拔了安静性和庇护成果。AP300的安静部例依赖于天然驱动力，如压力、重力、天然轮回和对流，无需应用泵或柴油发电机等主动组件。

　　AP300是独一基于已获取NRC认证并正在运的大型先辈核反响堆衍生策画的SMR手艺。得益于AP1000项目正在环球的作战体验和运转记载，希望为AP300正在策画认证阶段供应材料数据撑持，并希望基于能手艺成熟度和工程体验帮帮AP300正在作战经过中避免首堆离间（FOAK），低重本钱和危险，抬高项目标可交付性。2023年，AP300已完结观念策画。目前，该反响堆正处于策画开荒阶段，公司估计正在2025年闭幕，并将向禁锢机构提交策画认证文献。凭据公司规划，AP300希望正在2027年获取禁锢认证。随后，AP300规划正在2027年起首特定厂址的项目计划职责和采购规划，目的是正在2030年起首作战，作战周期规划为36个月，即从初度核混凝土浇筑到计划装料。

　　GE日立核能公司的BWRX-300是一款三代先辈开水反响堆（BWR）变革而来的SMR策画，它采用天然轮回和被动式安静部例，或许出现870MWth的热能和约300MW的净电力。动作第十代开水反响堆，BWRX-300延续了历代的策画和运维古代，并罗致了1520MW经济减削型开水反响堆（ESBWR）的策画特色和许可体验。该反响堆的策画依托于天然驱动力，裁汰了对主动板滞组件的依赖，旨正在低重作战和运营本钱，供应轻巧且经济的能源发电计划。BWRX-300的紧要用处包罗根蒂电力供应、电力调峰、氢气与合成燃料坐蓐、区域供热等。

　　正在项目开展方面，BWRX-300多个项目正在环球规模内正处于分歧的许可和策画验证阶段。BWRX-300策画一经与英国（ONR）、加拿大（CNSC）和美国（NRC）的禁锢机构完结了预申请审查。2022年10月，公司已正在加拿大提交首台BWRX-300的作战许可证申请，公司估计正在2025岁首获取准许并启动Darlington新核电站作战（由加拿大安大致电力公司持有），并生机正在2029年达成项目投产。正在美国，公司正在踊跃促进BWRX-300的NRC认证，目前已有五份许可专题申报获批，又有两份申报正处于审批的结果阶段，规划正在2025岁首提交第一份美国修造许可证申请。同时，BWRX-300正正在英国接收通用策画的评估，公司估计正在2025年完结。别的，波兰禁锢机构已为六个安置BWRX-300的场址揭晓了法则性决议。得益于开水堆的成熟体验，BWRX-300正在英国、瑞典等国的SMR策画招标短名单中均达成入围。

　　正在合头修立供应方面，GE日立核能公司精选了一流的供应商，确保BWRX-300项目正在质料上获得强有力的保险。个中紧要供应商包罗：Worley Chemetics（隔绝冷凝器体例）、Velan（反响堆阀门）以及BWX Technologies（反响堆压力容器）等企业。

　　Aurora反响堆是Oklo策画的一种疾中子反响堆，采用热管冷却手艺。凭据策画团队的先容，该反响堆将具备“较大的负温度反应系数”，无需应用泵和阀门，而是行使热管举行散热。Aurora反响堆的发电才力为15MW，且可扩展至50MW，或许正在转换燃料前联贯运转10年或更长时候。依附其固有的安静性子，Aurora疾堆或许应用接受的核废物动作燃料。

　　目前，Aurora项目已进入周密策画阶段。自2016年从此，Oklo从来踊跃插足美国核治理委员会（NRC）的预申请和审查运动。2019年，Oklo获取了美国能源部（DOE）的场合应用许可，并获得了爱达荷国度实行室及美国能源部供应的燃料原料撑持。公司估计，Aurora正在爱达荷国度实行室的反响堆首堆希望正在2026年动工、并于2027年投产。截止3Q24，凭据公司披露，目前与客户签定的供电意向已加快延长至2.1GW（vs2Q24末：1.35GW；2Q23末：0.7GW）。

　　AI起色不足预期。相较于其他电源阵势如气电、风电、光伏等，核电不管是大型堆照样幼型模块化反响堆，单元造价和度电本钱都更高，如今AI数据核心应许为核电的干净、安静属性付出电价溢价，从而撑持核电项目经济性和需求。若AI起色不足预期导致用电企业电价接收度低重，或导致对核电需乞降核电电价不足预期。

　　手艺开展不足预期。幼型模块化反响堆正在表面上具备范畴更可调、选址更轻巧、换料更低频等特性，与数据核心用电需求特性配合，别的幼型模块化反响堆正在表面上具备造价和工期更可控的上风。但实质工程体验来看，幼型模块化反响堆刚才走过手艺论证和策画阶段，环球规模内均刚进入工程化阶段，正在工程和量产经过中若开展不足预期，或导致幼型堆相较于大型堆的上风不足预期。

　　原原料供应危险。幼型模块化反响堆固然可个人共用大型堆的成熟修立和原料供应链，但如HALEU燃料（高浓度低浓缩铀）供应、非铀燃料供应、非水冷却剂供应、四代核反响堆修立等合头的供应链尚正在起色早期，若原原料和修立手艺起色不足预期，或带来幼型核反响堆作战和工程化不足预期危险。

　　本研报中涉及到未上市公司或未掩盖个股实质，均系对其客观公然音讯的拾掇，并不代表本筹议团队对该公司、该股票的引荐或掩盖。

　　研报：《能源转型新手艺视察(2)：AI起色带来幼型模块化反响堆新风口》2024年11月22日